China versterkt SMIC met het Big Fund als derde grootste aandeelhouder

China heeft een van de belangrijkste operaties in haar halfgeleiderindustrie afgerond. SMIC, de grootste foundry van het land, heeft de aankoop voltooid van de resterende 49 % die het nog niet in handen had van SMIC Northern, haar productie dochter in Peking. De transactie, gewaardeerd op 40,601 miljard yuan (ongeveer 5,9 miljard dollar), werd afgerond door de uitgifte van 547 miljoen nieuwe aandelen en wordt beschouwd als de grootste activareorganisatie sinds de lancering van de STAR Market in Shanghai.

Hoewel het financiële getal relevant is, is de industriële boodschap nog belangrijker. Na de transactie wordt SMIC Northern volledig gecontroleerd door SMIC, terwijl het National Integrated Circuit Industry Investment Fund, beter bekend als het Big Fund, de derde grootste aandeelhouder wordt. Peking maakt hiermee duidelijk dat zelfvoorziening in halfgeleiders niet alleen een technologische prioriteit is, maar ook een strategisch nationaal beleid.

Deze operatie komt op een moment dat China nog steeds probeert zijn afhankelijkheid van tools, chips en processen die onder Amerikaanse en alliantie restricties vallen te verminderen. Hoewel SMIC niet concurreert op hetzelfde niveau als TSMC of Samsung bij de meest geavanceerde nodes, is het een cruciale speler voor het ondersteunen van de lokale productie van rijpe chips, industriële capaciteiten, consumentenelektronica, automobiel, netwerktechnologieën en delen van de kunstmatige intelligentie binnen het land.

Wat heeft SMIC gekocht?

SMIC controleerde al 51 % van SMIC Northern en consolideerde haar cijfers, maar ontving nog niet 100 % van de economische winst van de dochter. Met deze operatie verwierf het de resterende 49 %, die in handen was van vijf aandeelhouders, waaronder het Big Fund, fondsen verbonden aan Peking, Yizhuang, Zhongguancun en andere overheids- of semi-overheidsstructuren.

SMIC Northern, ook bekend als Semiconductor Manufacturing North China, werd opgericht in 2013 en is gespecialiseerd in de fabricage van 12-inch wafers. Haar strategische belang binnen SMIC ligt in het bieden van productiecapaciteit in Peking en sluit aan bij de Chinese behoefte aan versterking van de lokale productie van rijpe en semi-rijpe processen.

Het bedrijf stelt dat volledige integratie de kwaliteit van haar activa zal verbeteren, synergieën zal versterken en het aan de aandeelhouders toerekenbare resultaat van de moedermaatschappij zal verhogen. Volgens gegevens uit de transactie zou het netto resultaat dat toebehoort aan de moeder, gedurende januari-augustus 2025, zijn gestegen van 3,9 miljard tot 4,655 miljard yuan na de overname, terwijl het winst per aandeel zou toenemen van 0,49 naar 0,55 yuan.

Los van deze boekhoudkundige verbetering is het doel overduidelijk: eigendomsstructuren vereenvoudigen, meer winst vastleggen en meer controle verkrijgen over een belangrijke fabriek die zich in een race bevindt om binnenlands kapitaalcapaciteit te verzekeren.

Het Big Fund keert terug naar de kern van het Chinese strategieplan

Het Big Fund is een van de belangrijkste instrumenten in het Chinese industriële beleid voor halfgeleiders. Zijn rol is niet alleen financieel. Het fungeert als een schakel tussen de overheid, strategische bedrijven, lokale overheden en de nationale doelstellingen voor technologische autonomie.

Na de operatie wordt het Big Fund de derde grootste aandeelhouder van SMIC. Volgens de gepubliceerde gegevens zal het National Integrated Circuit Industry Investment Fund ongeveer 357 miljoen A-aandelen bezitten, wat overeenkomt met 14,03 % van het A-aandelenkapitaal van SMIC en 4,17 % van het totale kapitaal. Wanneer men Xin Xin Hong Kong meerekent, dat op een samenwerkingsbasis opereert met het fonds en H-aandelen bezit, komt de gecombineerde participatie op ongeveer 6,80 % van het totale kapitaal. Daarnaast behoudt fase twee van het Big Fund nog eens 1,49 %.

Deze beweging is opvallend omdat Xin Xin Hong Kong haar participatie gedurende meerdere kwartalen had verminderd. De operatie verandert het beeld: hoewel een entiteit verbonden aan het Big Fund H-aandelen verkocht, wint het fonds zelf invloed door het ontvangen van nieuwe A-aandelen in ruil voor haar participatie in SMIC Northern.

De politieke interpretatie is duidelijk. China laat SMIC niet los. Het herstructureert, kapitaliseert het bedrijf indirect en consolideert kritieke activa binnen een meer geïntegreerde structuur.

Een operationeel voordeel op korte termijn

Een van de meest besproken punten is de uitgifteprijs. De nieuwe aandelen werden uitgegeven tegen 74,20 yuan per stuk, terwijl de recente slotkoers van SMIC in Shanghai rond de 151,53 yuan lag. Dat betekent dat de nieuwe aandeelhouders de aandelen kopen tegen een prijs die ver onder de huidige marktprijs ligt.

Volgens Chinese financiële media zou het Big Fund een verborgen meerwaarde van ongeveer 27,6 miljard yuan hebben op de ontvangen aandelen, hoewel deze aandelen nog 12 maanden geblokkeerd zijn. Andere aandeelhouders zouden eveneens aanzienlijke unrealized winsten hebben opgebouwd.

De controverse is begrijpelijk. Wanneer een placement of private emissie wordt vastgesteld tegen een oude referentieprijs en het aandeel sterk stijgt voor de slotkoers, kunnen nieuwe aandeelhouders aandelen krijgen tegen veel lagere prijzen dan de marktwaarde. Voor kleine beleggers kan dit als verwatering worden gezien, hoewel de transactie strategisch zinvol is.

Dit gebeurde ook in het geval van SMIC, terwijl toezichthouders in China beginnen met het aanpassingen van referentieprijzen bij private emissies, zodat deze dichter bij de daadwerkelijke uitgiftedatum komen. De spanning tussen regelgeving, marktverwachtingen en industriële belangen wordt hiermee opnieuw aangehaald: Peking wil strategische sectoren ondersteunen, maar ook het vertrouwen van particuliere en institutionele beleggers in de markten behouden.

Waarom is SMIC in waarde gestegen?

De operatie wordt uitgevoerd terwijl SMIC op recordhoogte wordt gewaardeerd. De beurswaarde van het bedrijf heeft de triljoen yuan overschreden en steeg na de genoemde slotkoers van 151,53 yuan per aandeel tot ongeveer 1,3 biljoen yuan. De markt heeft verschillende factoren beloond: binnenlandse vraag naar chips, verwachtingen rondom AI, capaciteitsuitbreiding en de perceptie dat SMIC een strategisch onderdeel blijft van de Chinese industriestrategie.

Ook de geopolitieke context speelt een rol. Amerikaanse restricities op de export van geavanceerde apparatuur en high-performance chips hebben China aangespoord om alles te versnellen wat ze intern kunnen produceren. In dat scenario hoeft SMIC niet morgen TSMC te verslaan op de 2-nanometer technologische grens om strategisch te blijven. Het volstaat dat het in staat is om de binnenlandse capaciteit uit te breiden op het gebied van processen waar China grote vraag naar heeft en waar substitutie van importen politieke en economische waarde toevoegt.

Het risico bestaat dat deze waardering teveel optimisme bevat. SMIC blijft beperkt in toegang tot de meest geavanceerde lithografische tools, vooral EUV, en moet het maximale halen uit beschikbare processen via engineering, packaging, design en optimalisatie. Het kan grote vooruitgang boeken in binnenlandse capaciteit zonder de wereldwijde technologische grens te bereiken, maar de markt kan straffen bij teleurstellingen wanneer de verwachtingen te hoog zijn gesteld.

China consolideert voordat het versnelt

De volledige controle over de 49 % van SMIC Northern is geen klassieke uitbreiding. SMIC koopt geen externe bedrijf om een nieuwe markt te betreden, maar integreert een al in bezit zijnd actief volledig in haar structuur. Dit zegt veel over de fase waarin de Chinese halfgeleiderindustrie zich bevindt.

Na jaren van massale investeringen, subsidies, nieuwe fabrieken en verschillende lokale projecten, is China nu gericht op het consolideren van activa, structurering van participaties, verbeteren van efficiëntie en het concentreren van middelen op capabele producenten. Zelfvoorziening bereik je niet alleen door fabs te bouwen; governance, kapitaaldiscipline, benutting van capaciteit, lokale supply chains en bedrijven die lange investeringscycli kunnen absorberen, zijn minstens zo cruciaal.

In dat licht kan de operatie van SMIC worden gezien als een stap richting een meer transparante structuur. Minder minderheidsaandeelhouders in een belangrijke dochter, meer directe controle door de moedermaatschappij en alignering met de staatsaandeelhouder. Voor een industrie onder externe sancties en restricties kan die coördinatie een voordeel zijn.

Een boodschap aan Washington en Europa

De boodschap aan de Verenigde Staten is duidelijk: restricties hebben China vertraagd op de meest geavanceerde frontier, maar hebben ook het staatsinitiatief versterkt om een robuustere binnenlandse basis op te bouwen. Elke operatie zoals deze toont dat Peking niet wacht tot de regels veranderen. Het herstructureert kapitaal, absorbeert activa en ondersteunt haar nationale kampioenen.

Ook voor Europa is de interpretatie relevant. Het continent debatteert over technologische soevereiniteit, chipfabrieken, afhankelijkheid van ASML, eigen ontwerp, cloud en AI. China gebruikt publiek kapitaal en gespecialiseerde entiteiten om haar industriële strategie te ondersteunen, ondanks problemen en excessen. Europa beweegt doorgaans trager, is meer gefragmenteerd en heeft minder capaciteit om financiering, markt en productie goed op elkaar af te stemmen.

De casus SMIC is niet zonder kritische kanttekeningen: overheidsinterventie kan leiden tot inefficiënties, verstoringen, overcapaciteit en bevoordeling van bepaalde actoren. Maar het is ook duidelijk dat schaal, geduldkapitaal en politieke steun in de halfgeleidersector net zo belangrijk zijn als engineering.

SMIC heeft een financiële operatie afgerond en China een industrieel signaal gestuurd. De strijd om de chips wordt niet alleen uitgevochten op geavanceerde nodes, GPU’s of exportrestricties. Het is ook een gevecht over wie de fabrieken beheert, wie de uitbreidingen financiert, wie de verwateringen opneemt en wie bereid is jaren te wachten om afhankelijkheid van buitenaf te verminderen.

Veelgestelde vragen

Wat heeft SMIC precies gedaan?
SMIC heeft de resterende 49 % van SMIC Northern verworven door de uitgifte van 547 miljoen nieuwe aandelen, met een totale waarde van 40,601 miljard yuan.

Wat is het Big Fund?
Het is het National Integrated Circuit Industry Investment Fund, een door de staat ondersteund vehikel dat strategische investeringen in halfgeleiders coördineert en financiert.

Waarom is SMIC Northern belangrijk?
Het is een belangrijke dochter van SMIC in de fabricage van 12-inch wafers in Peking. Met deze operatie wordt het volledig in handen van SMIC gebracht.

Wat betekent het dat het Big Fund de derde grootste aandeelhouder is?
Het versterkt de invloed van de Chinese staat op SMIC en bevestigt dat het bedrijf een centrale rol blijft spelen in de nationale strategie voor zelfvoorziening in chips.