Zeer hoge afhankelijkheid van klanten: NVIDIA’s recente kwartaalrapport wekt bezorgdheid

Het laatste kwartaalrapport van NVIDIA bij de Amerikaanse SEC heeft alarmbellen laten afgaan bij analisten en investeerders: twee klanten vertegenwoordigden 39% van de omzet in het tweede fiscale kwartaal van 2025. Dit is een aanzienlijke stijging ten opzichte van hetzelfde kwartaal in 2024, waarin het gecombineerde aandeel nog 25% was.

In het rapport worden deze bedrijven aangeduid als “Klant A” (23% van de verkopen) en “Klant B” (16%). Hun identiteit is niet onthuld, wat heeft geleid tot speculaties op de markt: Zijn het cloudgiganten zoals Microsoft, Amazon, Google of Oracle, of gaat het om ODM/OEM fabrikanten zoals Foxconn, Quanta of systeemintegratoren zoals Dell?

Groeiende afhankelijkheid van enkele klanten

NVIDIA zelf erkent in haar resultatenpresentatie dat het bedrijf door periodes is gegaan waarin een significante hoeveelheid van de inkomsten afkomstig was van een beperkte groep koper, en waarschuwt dat deze trend zich zou kunnen voortzetten.

Daarnaast bevestigde CFO Colette Kress dat hyper-schaalbare cloudproviders inmiddels bijna 50% van de inkomsten van de datacenters afdeling genereren, die momenteel het hart van de onderneming vormt en goed is voor 88% van de totale omzet.

Analist Frank Lee van HSBC was duidelijk in een nota aan investeerders: “We zien het potentieel van katalysatoren voor het aandeel NVIDIA op de korte termijn als beperkt, tenzij we meer duidelijkheid krijgen over de kapitaaluitgaven van cloudleveranciers voor 2026.”

Directe versus indirecte klanten: een labyrint van definities

De mysterie rondom Klant A en B wordt complicherdoor de eigen classificatie die NVIDIA hanteert:

• Directe klanten: kopen chips om deze te integreren in systemen, platen of servers die ze vervolgens aan derden doorverkopen. Hier vallen ODM/OEM zoals Foxconn of Quanta en integratoren zoals Dell onder.

• Indirecte klanten: zijn de eindgebruikers — hyper-schaalbare bedrijven, digitale bedrijven, overheden — die deze systemen via de directe klanten verwerven.

Het rapport voegt toe dat twee indirecte klanten ook meer dan 10% van de wereldwijde inkomsten behaalden, maar hun aankopen juist via A en B deden. Daarnaast noemt NVIDIA de significante bijdrage van een R&D bedrijf in kunstmatige intelligentie, dat relevante bestellingen zowel direct als indirect zou hebben geplaatst.

De context: explosie van uitgaven aan AI

Dit niveau van concentratie komt midden in een investeringskoorts in AI-infrastructuur. CEO Jensen Huang verklaarde dat de markt voor specifieke infrastructuur voor kunstmatige intelligentie tegen het einde van het decennium tussen 3 en 4 biljoen dollar kan bereiken, en dat NVIDIA streeft naar een marktaandeel van tot 70% van de kosten van een datacenter gericht op AI (ongeveer 50 miljard dollar per installatie), niet alleen door zijn GPU’s, maar ook door zijn assortiment aan netwerkkruis, CPU en software.

Huang benadrukte verder dat de kapitaaluitgaven van de vier grootste hyperscale leveranciers in twee jaar tijd zijn verdubbeld, gestimuleerd door de wereldwijde race om generatieve AI-modellen op grote schaal te trainen en te implementeren.

Nieuwe klanten: Neoclouds, bedrijven en overheden

Hoewel de grote cloudleveranciers de helft van de business concentreren, benadrukt NVIDIA dat de vraag zich diversifieert:

• Traditionele bedrijven die eigen clusters opzetten voor zakelijke AI-toepassingen.
• Neoclouds, opkomende aanbieders met gespecialiseerde AI-diensten die zich willen onderscheiden van AWS, Azure of Google Cloud.
• Buitenlandse overheden, waarvan het bedrijf verwacht dat ze in 2025 20 miljard dollar zullen bijdragen aan contracten gerelateerd aan soevereine AI-projecten.

Dit scala aan kopers zou het risico van een te grote afhankelijkheid kunnen verlichten, maar op dit moment compenseert het niet het groeiende gewicht van de mysterieuze A en B.

Risico van concentratie en duurzaamheid van groei

Het onderliggende probleem is duidelijk: als de grote klanten hun investeringen verminderen, kan NVIDIA een directe impact op zijn omzet en prognoses ervaren. Het scenario wordt nog onzekerder omdat niet precies bekend is wie A en B zijn en hoeveel controle ze daadwerkelijk hebben over het merendeel van de omzet.

Tegelijkertijd is de huidige kracht van het bedrijf onmiskenbaar. Zijn leidinggevende positie in GPU’s voor AI en zijn software-ecosysteem maken het tot een bijna onmisbare leverancier voor degenen die willen concurreren in de sector.

Met andere woorden: NVIDIA staat aan de top, maar zijn afhankelijkheid van een paar strategische kopers opent een kwetsbaarheidsgebied dat analisten van dichtbij zullen blijven volgen, kwartaal na kwartaal.

Veelgestelde vragen (FAQs)

1. Welk percentage van de inkomsten van NVIDIA is afhankelijk van zijn twee grootste klanten?
39% in het tweede fiscale kwartaal van 2025, tegenover 25% in 2024.

2. Is bekend wie Klant A en Klant B zijn?
Niet officieel. Het kunnen OEM/ODM integrators zijn zoals Foxconn of Quanta, of grote cloudleveranciers die rechtstreeks kopen.

3. Welk risico vormt deze concentratie?
De te grote afhankelijkheid: een vermindering van bestellingen door deze klanten zou een directe impact hebben op de resultaten.

4. Welke rol spelen overheden in de groei van NVIDIA?
Het bedrijf verwacht ongeveer 20 miljard dollar in 2025 uit contracten voor soevereine AI-projecten, een segment dat in opkomst is.

5. Welke andere klanten winnen aan gewicht?
Privébedrijven met eigen clusters, gespecialiseerde neoclouds en onderzoekscentra voor AI, naast de traditionele hyperscalers.

Bron: Reddit en AI-nieuws